作者:中信证券

2021年，a股盈利回升趋势逐季放缓，全部a股/非金融板块净利润同比增速分别为18.5%/26.7%；2022Q1单季度同比增速已降至3.4%/8.1%。结构上，原材料价格高导致产业链利润继续向上游集中的趋势。2022Q1，上游资源利润占工业行业利润总额的44%。我们认为，当地疫情对供应链的反复扰动并未在一季报中得到充分体现，或将成为Q2压制a股利润的主要因素。我们相应地调整了利润预测。预计2022年中证800/非金融板块净利润增速分别为6%/10%，年内单季度增速底部或出现在二季度。

风险因素:全球疫情反复超出预期；中美摩擦加剧；国内外宏观流动性超预期收紧。