此前在2022年7月，德州扒鸡正式对外披露招股书，拟发行不超过3000万股，在上海证券交易所主板上市，拟投入募集资金7.58亿元用于新建食品加工项目等。

事实上，作为百年老字号的德州扒鸡，身上承载着地方名片的荣光。想要通过资本化擦亮金字招牌无可厚非，但眼下其在规范性与信息披露方面存在诸多问题，最终能否顺利实现IPO上市还有待时间检验。

截至发稿，羊城晚报记者针对反馈意见以及相关发展问题联系德州扒鸡方面，但尚未获得回复。

营收连续三年“原地踏步”

是否具备可持续盈利能力，对于冲击IPO尤为关键。记者查询招股书发现，德州扒鸡的营收连续三年“原地踏步”，其主营业务扒鸡类产品也在提价策略下出现了销量下滑。

招股书显示，德州扒鸡成立于2010年8月，主要从事以扒鸡产品为主，其他肉熟食为辅的卤制食品研发、生产和销售及山东省德州市内的食品超市经营业务。

2019-2021年，德州扒鸡实现营业收入分别为6.87亿元、6.82亿元、7.2亿元，同期实现归母净利润分别为1.22亿元、0.95亿元、1.2亿元，其中，2020年公司的营业收入与归属净利润出现双降，分别下降0.78%、22.69%。

从营收结构来看，扒鸡类产品是公司的核心产品。2019-2021年，公司扒鸡类产品收入分别为4.58亿元、4.38亿元、4.78亿元，占公司主营业务的收入比例分别为67.22%、64.66%、66.80%。

据德州扒鸡介绍，该公司在2019年年底采取产品提价策略，2020年度产品平均单价增加5.00元/千克，同年度公司受疫情影响，扒鸡类产品销量相比上一年度下滑12.16%，综合导致当年度扒鸡类产品收入相比上年下滑4.36%。

2021年，德州扒鸡对现有市场及新市场进行开拓，加大各种渠道推广力度，当年度扒鸡类产品销量增加仅6.28%。而同期，其运营推广费与广告宣传费，则由2020年的2220.56万元提升至2021年的2642.28万元，同比增加了19%。

此外，德州扒鸡将煌上煌、周黑鸭、绝味作为卤制品行业主要竞争对手。2022年上半年，这三家竞争对手的营收规模分别为11.82亿元、11.81亿元和32.46亿元，而德州扒鸡的营收规模仅为3.16亿元。

为此，证监会在反馈意见中，要求德州扒鸡说明自身相较于竞争对手的核心竞争优势，披露公司在行业内的地位、未来发展的主要瓶颈与应对计划。

转让价高低不一引关注

和许多谋求上市的餐饮企业一样，德州扒鸡的创始家族在企业股份中占据绝对性优势。招股书显示，本次IPO发行前，崔贵海与陈晓静夫妇、其子崔宸，一家三口直接及间接累计持有公司60.06%的表决权股份，是公司共同实际控制人。

不过，德州扒鸡在历史沿革中存在多次股权转让及增资行为，其股权转让价格不一也引发外界关注。

据招股书披露，2010年8月20日，扒鸡集团、崔贵海、焦林杰等110名发起人签订《山东德州扒鸡股份有限公司发起人协议书》，共同发起设立山东德州扒鸡股份有限公司。

从2010年成立至今，德州扒鸡共进行了15次股权转让。2012年6月，扒鸡集团在第三次股份转让中，将其持有的公司股份4080万股转让给崔贵海、王学义等39名自然人，转让价格均为1元/股。

同年9月，德州扒鸡第四次股份转让中，多位自然人股东以4.6元/股的价格，将持有的合计79万股转让给胡振强；而到了12月底，胡振强将持有的全部79万股转让给天津天图兴华股权投资合伙企业时，每股价格高达8.75元。一年之内，低买高卖也产生了近328万元的收益。胡振强何许人也？招股书称其为“外部投资者”。

而在天图投资入局之后，德州扒鸡股价出现了回落。2014年12月，新外部投资人钟兵，以及Gloryfarm Investments Limited、Marlus Investments Limited两家外资企业，均以7.25元/股的价格完成股份转让。

同样的情况还发生在2021年年初。天津天图、深圳天图、马亮亮等34名股东以16元~17.65元的价格转让德州扒鸡股份，而同年10月，股东恒丰汇富与海南颐和签署股份转让协议时，股价再次回落到15元/股。

这同样引发证监会关注。证监会近期在反馈意见中要求德州扒鸡说明历次增资、股权转让的背景、原因及合理性、价格及定价依据，说明前后次增资或股权转让价格存在差异的原因及合理性。

负债率高企却不停分红

近年来，德州扒鸡的资产负债率连年增高。

招股书数据显示，2019-2021年，德州扒鸡的负债总额分别为2.92亿元、5.46亿元和6.55亿元，其中流动负债基本在2亿元至2.7亿元之间，而非流动负债金额在2019年为4460万元，2020年则飙升至3.4亿元，2021年为3.86亿元，德州扒鸡表示主要是因为公司新增了长期借款。

2019-2021年及2022年上半年，公司的资产负债率分别为38.74%、52.13%、56.44%。同期，同行业可比公司的资产负债率平均值只有19.89%、24.92%、26.89%。此外，公司的流动比率、速动比率也低于同行业可比公司的平均值。

对此，德州扒鸡表示，主要原因是公司的筹资渠道仅限于银行贷款融资，且除了卤制品生产销售外，还覆盖超市业务和养殖业务，资产配置规模相比同行业上市公司更大。

整体偿债能力低于同行，大手笔的现金分红格外引人注目。招股书数据显示，2019年6月、2020年6月、2021年6月，公司连续三年分红，分红金额分别为0.83亿元、0.25亿元、1.32亿元，合计分配2.4亿元。而股权结构显示，本次IPO发行前，崔贵海与陈晓静夫妇、以及其子崔宸，一家三口直接及间接累计持有公司60.06%的表决权股份，是公司共同实际控制人。也就是说，实控人崔氏家族累计分红达1.44亿元。

除此之外，德州扒鸡还进行了派息。2022年6月12日，德州扒鸡向全体股东每10股派发现金股利5.00元，共计派发现金股利4500万元。